水利水電建設是國家戰略,投資增大是必然趨勢。從中央1號文聚焦水利,金安橋、魯地拉、龍開口水電站獲批,水利水電的發展已經開始,從戰略確立到落實到投資需要一定的時間。目前水利政策已經從中央向地方落實。4月,監察部、水利部聯合印發了《關于加強對<中共中央國務院關于加快水利改革發展的決定>貫徹落實情況監督檢查的通知》。《通知》將《決定》各項任務完成情況作為監督檢查工作的主要內容。比如,4月18日,水利部與廣東簽訂合作備忘。4月20日,珠海竹銀水源工程竣工。

水利建設的政策措施:1)投資額:2010年,全國水利建設總投資2000億元。今后10年年均水利投資強度比2010年高出一倍,即年均達到4000億,總量達到4萬億。“十二五”期間水利建設投資規模為2.1萬億,需要中央投資1.1萬億。2)投入來源:公共財政,包括固定資產投資、水利財政專項投入、土地出讓收益、水利建設基金以及水資源費金融支持。

    水電站的建設將快速推進。雅礱江的下游梯級開發全面啟動。據新聞報告,2011年,隨著錦屏、官地、桐子林水電站進入主體工程施工的高峰期,兩河口等水電站前期工作也快速推進,預計2011年二灘公司在雅礱江水電開發的投資將超過160億元。未來3年,雅礱江流域水電開發年度投資逐漸增加,累計將超450億。雅礱江水電開發將迎來前所未有的高潮。

    水利水電央企數量多,存在整合的必然性。06年國資委即下達任務至2010年央企數量欲降到100家,目前央企數量為121家,其中有4家水利水電央企,2家設計公司:中國電力工程顧問集團公司(08年底總資產129億元)、中國水電工程顧問集團公司2家工程公司:中國水利水電建設集團公司、中國葛洲壩集團公司(10年底總資產約546億元)。這4家公司在央企中排名靠后,而同質性強,所以一直存在著重組合并的預期。

    葛洲壩集團與電力顧集團重組進行中:葛洲壩集團將與中國電力工程顧問集團公司,以及國家電網公司和南方電網公司部分公司組建新的綜合性電力建設集團公司。中國電力工程顧問公司08年收入99億元,利潤總額10億元,與葛洲壩相當。2009年公司設計收入額約為60億元,國際設計收入額為9億元。公司主營業務為設計,毛利率與凈利率高于葛洲壩。

    其他看點:1)新簽合同額10年同增32%,預計未來2年保持30%以上增幅,業績有保障。2)10年海外業務新簽合同225億元,同增48%,毛利率17%,比國內高3個點。3)10年新簽水利水電合同258億元,占比46%,其中國內水利水電僅32億元,相比未來建設規劃空間大。4)預計新疆煤炭資源2013年一期投產。5)目前股價對應11年PE為23x,遠低于08年的兩鐵30-40x估值,隨水電項目逐步落實,公司新簽合同額與業績也將逐步體現與兌現,11~12年EPS0.59、0.8,增持,目標價18元